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坚持逆向投资做价值发现的少数派

2018-12-07 16:36:48

坚持逆向投资 做价值发现的少数派

投资上的成功是多样性的,有靠技术指标取胜,也有靠基本面成功;有靠大势判断,也有靠个股挖掘。  从券商研究员到基金经理,历经八年磨砺,邹新进终于收获了时间的玫瑰。上半年其掌管的国联安小盘上涨10.06%,在偏股混合型基金中位列第2名。  邹新进坦言,成功的投资者应该是有一套自己能驾驭的投资方法并一以贯之,就其自身而言,则是做一个基于价值的逆向投资者,同时布局“灰马股”来捕获超额收益。  基于价值的逆向投资  在执掌国联安小盘精选基金两年多的时间里,逆向投资一直是邹新进一贯坚持的投资思路。作为一种独特的投资策略,逆向投资其实并不神秘,其在海外市场已经风行多年。正如“全球投资之父”约翰邓普顿所言,在选择股票时,众口一词是非常危险的。而逆向投资的基本原理其实就是避开热门股,做投资的“少数派”。  国际知名的几只逆向投资基金更是具备长期持续跑赢市场的能力,比如富达逆向投资基金,其近十年,除2006 年外,每年业绩表现均跑赢市场,平均战胜标普500 指数达4.13%。就国联安小盘精选基金来说,根据银河证券基金研究中心的统计数据,今年上半年,该基金上涨10.06%,在偏股混合型基金中位列第2名。  今年年初,在市场对于经济十分悲观之际,国联安小盘基金则果断出击,把握了超跌板块的反弹机遇,同时精选煤炭、化工、交运设备、地产以及食品饮料板块优质个股,基金业绩表现出众。而4月份,当市场持续反弹之际,邹新进果断调仓,降低了周期股的配置,并自5月份开始增加消费股的配置。  近期市场陷入调整,当多数机构投资者悲观预期沪指将跌破前期低点时,邹新进又一次表现出“特立独行”的思考。在其看来,目前市场持续下跌的概率不大,即使跌破前期低点,停留的时间也不长。“我认为下半年整体可能仍是震荡走势,主要的影响因素是经济是否企稳以及十八大后经济政策的导向。”  布局“灰马股” 捕获超额收益  在经济下滑的大背景下,市场缺乏系统性机会,行情整体低迷,但部分个股却持续创出新高,俨然是个股“小牛市”。然而,机构的困惑是,“好的股票不便宜,便宜的股票不好。”  这正如白马股,增长确定但估值不菲,难以获得超额收益;而黑马股,挖掘难度相当大,同时踩地雷风险相当大,往往得不偿失。于是,邹新进将自己的选股重点放在了灰马股上,介于黑马和白马之间,略有争议,但仔细甄别后却往往收获颇丰。  灰马板块和灰马股往往都是集争议和潜力于一身,也正是因为争议的存在,这些板块和个股的估值往往不会太高,例如年初以来对国联安小盘基金净值贡献较大的煤炭板块、客车板块、啤酒板块等在去年底都属于市场观点分歧较大的“灰色地带”。事实上,从该基金披露的二季报来看,投资布局上亦不乏东富龙、长信科技、长安汽车等具备灰马股特质的个股。  邹新进说,上半年其掌管的基金精选了一些业绩反转股和成长股并重仓持有,表现较好。今年业绩地雷股和事件地雷股较多,但基于基本的逻辑判断和持续的跟踪调研后,国联安小盘得以成功“避雷”。  经济短周期 三季末见底概率大  对于三季度经济能否见底反弹,成为近期机构的分歧所在。这也决定了资金的配置是该转向周期还是坚守消费等防御板块。  在邹新进看来,经济短期在三季末见底反弹的概率比较大,但反弹的幅度会比较小。其逻辑在于,一是物价下滑较快,给予政策刺激的空间较大,二是经过两三次的降息后,实体经济开始有所反应,三是地产和汽车等大宗消费相对较好,未来对上游产业链将有传导,四是国际形势逐渐企稳。但邹新进强调,经济呈“L型”的走势可能性还是较大的,只不过这个“L”的底边可能是略向上的。  基于上述逻辑,邹新进认为,下半年大消费仍会是机构的重点布局,但再大幅走强的可能性不大。如果经济能够明确企稳,这些抱团股票可能会面临调仓压力,但若未来真正仍有增长潜力的股票,一旦出现调仓所导致的大幅回调,却是比较好的买点。周期股可能会有震荡性行情机会,但机会并不大。在其看来,医药、旅游、服装和大众食品都是可以看好的长期稳定增长行业。选择个股主要考虑的是其估值和成长性的匹配,也即是风险和收益的匹配。

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